投資要點:
變革和復蘇將是2014年農(nóng)業(yè)主題詞。1、十八屆三中全會再次提出了要加快構建新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營體系,雖然這不是新提法,但在于即將啟動的土地制度改革對于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)有望釋放重大的制度紅利。從當前的政策取向和客觀條件來看,農(nóng)地制度改革有望迅速推進。2、我們認為畜牧產(chǎn)業(yè)鏈新一輪的景氣周期已經(jīng)啟動,產(chǎn)業(yè)鏈面臨全面復蘇。畜牧產(chǎn)業(yè)鏈在農(nóng)業(yè)A 股中非常重要,其復蘇對于農(nóng)業(yè)股來說有重要的意義。
土改將農(nóng)村農(nóng)業(yè)中最深刻的變革。我國目前的土地制度存在很多制度性缺陷,亟待改革。通過對三中全會《決定》的深入分析以及充分借鑒以往的土地改革試點,我們認為在近期我國土改中城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設用地市場改革不會太徹底,但農(nóng)地改革預計會有較大進展。土地制度改革中賦予農(nóng)民土地財產(chǎn)權利越清晰越完整,越有利于農(nóng)業(yè)規(guī)?；?、農(nóng)村人口轉(zhuǎn)移以及城鎮(zhèn)化的質(zhì)量提升。對于農(nóng)業(yè)上市公司而言,農(nóng)業(yè)規(guī)?；瘜⑹箒喪⒓瘓F、北大荒、隆平高科、登海種業(yè)等將長期受益。
畜牧產(chǎn)業(yè)鏈周期復蘇。豬肉價格波動基本主導了我國整個畜禽肉類價格的大周期。我們認為我國生豬波動周期可能正在不斷變得規(guī)律化,從距離上一波谷的時間長度來看,目前豬價大概率越過周期的底部。另外,從能繁母豬存欄量指標來看,可以判斷生豬價格將在今年三季度后期具備較為堅實的上行動力。飼料行業(yè)景氣度也開始提升,飼料產(chǎn)量增速滯后生豬價格3-5個月,單噸毛利大約落后生豬價格4-6個月。
我國生豬養(yǎng)殖未來將實現(xiàn)“小型規(guī)?；?rdquo;。我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度提升潛力空間很大,其規(guī)?；饺杂胁粩嗵嵘?ldquo;黃金15年”。然而,我國生豬養(yǎng)殖規(guī)?；粫焖偻七M,最近及未來一段時間內(nèi)我國生豬養(yǎng)殖的主力預計仍將是專業(yè)養(yǎng)殖戶和小型的養(yǎng)殖場,它們的占比還將不斷提高,我們將這種情況稱為生豬養(yǎng)殖的“小型規(guī)?；?rdquo;。
“小型規(guī)?；?rdquo;是優(yōu)秀養(yǎng)殖企業(yè)的護城河。雖然種種條件制約著我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)向以大型養(yǎng)殖場為主導的方向邁進,但這對于那些擁有克服這些障礙能力實現(xiàn)快速發(fā)展的養(yǎng)殖企業(yè)來說,這無疑成了一道護城河。“雛鷹模式”養(yǎng)殖規(guī)模擴張能力強, 有望在行業(yè)變革中占得先機,我們看好公司未來的發(fā)展前景。
養(yǎng)豬變革催生新的飼料商業(yè)模式。飼料的整體增速將會下移,預計2010-15年需求量復合增速為5.7%左右,但其中未來豬飼料的需求增長空間更大。養(yǎng)豬“小型規(guī)?；?rdquo;下養(yǎng)殖戶對飼料品質(zhì)更敏感且其技術和管理能力缺乏,他們更易依賴外部技術、管理、市場預測等綜合服務平臺。未來豬飼料競爭不再是單純價格戰(zhàn),而是包括產(chǎn)品、技術、管理甚至后臺的綜合服務競爭,這就為戰(zhàn)略清晰、技術突出、服務優(yōu)秀的龍頭企業(yè)提供了跨越式發(fā)展的機遇