在禽流感疫情擴(kuò)散隱憂、節(jié)日消費(fèi)未大幅啟動(dòng)、持續(xù)低迷的生豬價(jià)格等多重利空因素打壓之下，雞蛋期貨價(jià)格自2014年12月12日以來(lái)持續(xù)回調(diào)。隨著后期春節(jié)備貨的啟動(dòng)，近期雞蛋期價(jià)出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，基于蛋雞存欄大幅下降和生豬長(zhǎng)周期上漲的邏輯預(yù)估，中信期貨認(rèn)為雞蛋市場(chǎng)價(jià)格仍有中長(zhǎng)期的上漲機(jī)會(huì)。
季節(jié)性旺季來(lái)臨
隨著需求淡旺季的變化，雞蛋價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)一定季節(jié)性規(guī)律，整體圍繞五一、國(guó)慶、春節(jié)三大節(jié)波動(dòng)。“春節(jié)前雞蛋市場(chǎng)存在階段性做多機(jī)會(huì)，春節(jié)過(guò)后可在價(jià)格回落時(shí)布局長(zhǎng)期多單。”中信期貨分析師張革認(rèn)為，未來(lái)蛋價(jià)中長(zhǎng)期運(yùn)行的價(jià)格底部區(qū)間將較2014年有所抬升。
養(yǎng)殖周期的特殊性決定了雞蛋市場(chǎng)的供應(yīng)格局由存欄水平?jīng)Q定。張革指出，蛋雞存欄水平大降，國(guó)內(nèi)蛋雞產(chǎn)能的去化效應(yīng)顯現(xiàn)，供需再度緊張，為蛋價(jià)中長(zhǎng)期上漲的根本動(dòng)力。
一般的養(yǎng)殖周期估算，雞苗從補(bǔ)欄到開(kāi)始產(chǎn)蛋需要17周左右的時(shí)間，經(jīng)過(guò)8周的產(chǎn)蛋低谷期后才進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰，后備雞的存欄水平變化可影響雞蛋供應(yīng)的中期變化。而芝華數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的全國(guó)2000家養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2014年1月份至11月，全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄水平持續(xù)維持底部震蕩，雖然存欄絕對(duì)數(shù)值從8月份開(kāi)始有所回升，但同比跌幅仍超過(guò)20%以上，處于歷史低位的存欄水平使得今年蛋價(jià)走出新高。同時(shí)，從育雛雞的存欄水平來(lái)看，國(guó)內(nèi)育雛雞的補(bǔ)欄量持續(xù)萎縮，2014年2月份之后補(bǔ)欄量同比跌幅均在40%左右，這將使得未來(lái)半年以后的在產(chǎn)蛋雞增量受限。
從長(zhǎng)周期的祖代雞供應(yīng)下降和中周期的后備雞存欄不足來(lái)看，2015年國(guó)內(nèi)雞蛋產(chǎn)量供應(yīng)將同比下降。同時(shí)禽蛋需求量相對(duì)穩(wěn)定，從而使得雞蛋市場(chǎng)的供需平衡度走向緊張，支撐雞蛋價(jià)格中期走高。”張革說(shuō)。
豬周期VS蛋價(jià)
作為大宗肉蛋消費(fèi)的同類品，生豬和禽蛋價(jià)格的相關(guān)性是比較大的。通過(guò)對(duì)生豬價(jià)格與蛋禽價(jià)格進(jìn)行統(tǒng)計(jì)測(cè)算，發(fā)現(xiàn)三者之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，且生豬價(jià)格影響雞蛋、白條雞價(jià)格。因此，在雞蛋市場(chǎng)價(jià)格走向的變化過(guò)程中，豬價(jià)是一個(gè)非常重要的參考指標(biāo)。”張革表示，豬價(jià)上漲的紅利溢出效應(yīng)將給雞蛋價(jià)格帶來(lái)長(zhǎng)期支撐。
能繁母豬存欄決定生豬長(zhǎng)期供應(yīng)，2015年生豬供應(yīng)將同比大幅下降。一般而言，從養(yǎng)殖戶開(kāi)始補(bǔ)欄母豬至生下仔豬并育肥的周期要經(jīng)歷一年以上的時(shí)間。固定的生豬養(yǎng)殖周期決定了能繁母豬存欄水平變化的重要性。2014年11月，國(guó)內(nèi)能繁母豬存欄跌破4400萬(wàn)頭大關(guān)，環(huán)比下降1.2%，同比下降12.1%，至4368萬(wàn)頭，為有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最低點(diǎn)，且遠(yuǎn)低于農(nóng)業(yè)部“4800萬(wàn)頭”的預(yù)警線。同時(shí)，國(guó)內(nèi)二元母豬市場(chǎng)報(bào)價(jià)自2013年初以來(lái)持續(xù)處于下跌趨勢(shì)，價(jià)格已跌至有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)的區(qū)間底部。
此外，生豬產(chǎn)業(yè)預(yù)警中心的母豬存欄估算數(shù)據(jù)也反映出養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性低迷，母豬淘汰量在今年2季度出現(xiàn)較大幅度增加后維持偏強(qiáng)震蕩。“因此，能繁母豬存欄的絕對(duì)低位決定了未來(lái)一年左右的生豬市場(chǎng)供應(yīng)都將不足。而生豬供應(yīng)的下降則決定了長(zhǎng)期來(lái)看豬價(jià)長(zhǎng)周期上漲將成為可能。”張革說(shuō)。
（靈曼）