企業(yè)的發(fā)展離不開行業(yè)趨勢(shì)與周期，對(duì)投資者而言，周期決定買點(diǎn)，趨勢(shì)決定空間。過去30年，農(nóng)業(yè)行業(yè)在總量發(fā)展模式下獲得爆發(fā)式增長(zhǎng)，一大批優(yōu)秀的農(nóng)業(yè)企業(yè)隨之走到前臺(tái)，中的佼佼者甚至已經(jīng)達(dá)到了世界級(jí)的體量。當(dāng)前，農(nóng)業(yè)行業(yè)的發(fā)展再次站到變革的關(guān)口，勞動(dòng)力機(jī)會(huì)成本提高、土地流轉(zhuǎn)受法律保護(hù)，催化種植業(yè)規(guī)?；厔?shì)加速，中國(guó)農(nóng)業(yè)或?qū)⒂纱诉~入新的發(fā)展階段。行業(yè)趨勢(shì)的新變化將要求企業(yè)加速轉(zhuǎn)型并打開新的增長(zhǎng)點(diǎn)，這是將轉(zhuǎn)型發(fā)展提升至一個(gè)新高度的關(guān)鍵所在。
以新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體對(duì)傳統(tǒng)要素投入方法的重構(gòu)，以可持續(xù)思維對(duì)生產(chǎn)方式的升級(jí)，將徹底改變傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。職業(yè)化農(nóng)民替代傳統(tǒng)兼業(yè)散戶的結(jié)構(gòu)性升級(jí)將成為未來數(shù)十年間的主導(dǎo)趨勢(shì)，由此將會(huì)對(duì)農(nóng)業(yè)科技、組織模式和生產(chǎn)服務(wù)等提出更高的需求。對(duì)這些優(yōu)質(zhì)種植/養(yǎng)殖戶的占領(lǐng)，將導(dǎo)致未來農(nóng)業(yè)企業(yè)從總量普惠式發(fā)展，轉(zhuǎn)向技術(shù)、產(chǎn)品升級(jí)、多產(chǎn)品多服務(wù)綜合一體化等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)放大式發(fā)展，優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)集中度有望加速提升，并突破邊界，成長(zhǎng)為大市值公司。
農(nóng)業(yè)科技、經(jīng)營(yíng)新模式、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務(wù)領(lǐng)域，以及農(nóng)業(yè)信息化、生鮮物流、農(nóng)村金融等工具性產(chǎn)業(yè)有望孕育出一批大公司，而基于有壁壘產(chǎn)品、展現(xiàn)服務(wù)效果的綜合服務(wù)平臺(tái)成功概率更高。
周期方面，農(nóng)業(yè)板塊底部反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)已經(jīng)明確，2015年將是市場(chǎng)見證周期力量的時(shí)刻。當(dāng)前能繁母豬存欄創(chuàng)歷史新低并仍處于下降通道中，本輪周期累計(jì)降幅或?qū)⑦_(dá)到14%，即便考慮到需求的小幅下滑，供求缺口也足以奠定牛市基礎(chǔ)。同時(shí)規(guī)?；M(jìn)程中，養(yǎng)殖戶加杠桿經(jīng)營(yíng)將放大豬價(jià)向上彈性，這是有別于以往周期的顯著特征。2015年豬價(jià)周期高點(diǎn)或?qū)⑼黄?0元/公斤，頭均盈利達(dá)到400元/頭，部分高效率企業(yè)的盈利中樞將被鎖定在550元/頭以上。此外，肉禽產(chǎn)業(yè)鏈周期與豬周期同步，飼料、疫苗等后周期品種也將在2015年迎來景氣上行期。種業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)在2015/2016銷售季迎來實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)。同時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，尤其是畜禽肉價(jià)的周期性回升，拉動(dòng)CPI上升預(yù)期，進(jìn)而有望提升農(nóng)業(yè)板塊的估值。
基于2015年農(nóng)業(yè)基本面周期牛市、轉(zhuǎn)型整合加速、CPI預(yù)期上行，2015年將是周期買點(diǎn)與長(zhǎng)期空間釋放疊加的關(guān)鍵年份，目前整個(gè)板塊2015年的動(dòng)態(tài)PE為20倍左右，農(nóng)業(yè)作為既傳統(tǒng)又新興的產(chǎn)業(yè)，在降息周期與政策催化中，顯然是被嚴(yán)重低估的。
商業(yè)模式升級(jí)大市值公司隱現(xiàn)
長(zhǎng)期以來，總量保障模式下的中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展，為實(shí)現(xiàn)國(guó)家糧食安全戰(zhàn)略做出了重要貢獻(xiàn)。中國(guó)用占世界7%的耕地養(yǎng)活了22%的人口，并成功推進(jìn)了大規(guī)模城鎮(zhèn)化，尤其是家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制以來，制度創(chuàng)新極大釋放了土地產(chǎn)能，中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品總量進(jìn)入了加速增長(zhǎng)階段。在這個(gè)過程中，伴隨著糧食市場(chǎng)、種子市場(chǎng)放開等一系列重大體制變革，中國(guó)的農(nóng)業(yè)企業(yè)迎來黃金發(fā)展期，一大批農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展壯大，并成功上市。
時(shí)至今日，這種發(fā)展模式正在遭遇越來越多的挑戰(zhàn)：1.粗放掠奪式的生產(chǎn)方式，化學(xué)要素投入過度，導(dǎo)致土地肥力中長(zhǎng)期下降；2.小規(guī)模的經(jīng)營(yíng)給農(nóng)戶帶來的收益太低，農(nóng)戶缺乏種糧的積極性，農(nóng)村勞動(dòng)力劣化甚至短缺；3.農(nóng)產(chǎn)品品質(zhì)和安全問題突出，缺乏標(biāo)準(zhǔn)化和產(chǎn)品分級(jí)。
從宏觀層面看，如火如荼的城鎮(zhèn)化背景下，中國(guó)農(nóng)業(yè)迫切需要解決“誰來種地”的問題，以及如何有效保護(hù)土地產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)“農(nóng)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展”。
從微觀層面看，中國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)尤其是上市公司收入體量已經(jīng)巨大，抬頭甚至可見世界級(jí)產(chǎn)業(yè)巨頭，但是盈利能力遠(yuǎn)不及國(guó)際同類大公司。傳統(tǒng)的產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式難以為繼；面對(duì)行業(yè)周期，抗風(fēng)險(xiǎn)能力捉襟見肘；低層次無差異化競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈。
中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展模式已經(jīng)處在新一輪變革的前夜：一方面在產(chǎn)業(yè)內(nèi)生發(fā)展驅(qū)動(dòng)下，過去10年中，種植、養(yǎng)殖規(guī)?；铀偻七M(jìn)，目前已經(jīng)到了誘發(fā)產(chǎn)業(yè)變革的臨界點(diǎn)；另一方面，城鎮(zhèn)化推進(jìn)使得農(nóng)業(yè)適度規(guī)?；蔀榭赡?，政策對(duì)于規(guī)模經(jīng)營(yíng)作出了預(yù)見性頂層設(shè)計(jì)，未來更多便于規(guī)模經(jīng)營(yíng)的制度安排將陸續(xù)推出；再次，新技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)業(yè)化，也已經(jīng)為提升規(guī)模經(jīng)營(yíng)效率、實(shí)現(xiàn)土地和資源節(jié)約型農(nóng)業(yè)發(fā)展做好了充足準(zhǔn)備。
以現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)理念改造傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)，是轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展模式、建設(shè)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的必由之路。十八屆三中全會(huì)以來，政策在引導(dǎo)、支持適度規(guī)模經(jīng)營(yíng)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)農(nóng)業(yè)發(fā)展方面不斷加碼?？傮w來看，政策主線包括推進(jìn)生產(chǎn)主體變革（新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體）和生產(chǎn)方式變革（可持續(xù)型生產(chǎn)方式）兩個(gè)方面。
在政策和產(chǎn)業(yè)邏輯雙重推動(dòng)下，2014-2015年將是中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展方式重大變革的關(guān)鍵年份，資本對(duì)產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)力在集中顯現(xiàn)，新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體的成長(zhǎng)和可持續(xù)型生產(chǎn)方式要求：社會(huì)化服務(wù)需求加強(qiáng)、產(chǎn)品升級(jí)高端化、行業(yè)門檻提升和產(chǎn)品差異化等。領(lǐng)先和適應(yīng)這些變化的企業(yè)將在中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展的新階段大放異彩，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)集中度的加速提升和盈利模式升級(jí)，并有望突破傳統(tǒng)商業(yè)模式的市值約束，成長(zhǎng)為世界級(jí)農(nóng)業(yè)企業(yè)。
畜禽養(yǎng)殖處于周期牛市
能繁母豬存欄量已連續(xù)四個(gè)月創(chuàng)新低，即便考慮需求小幅下降，2015年供給下降幅度較需求下降幅度之差也達(dá)到10%以上，豬價(jià)周期回歸牛市的標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)達(dá)到。本輪毛豬價(jià)格的周期高點(diǎn)仍或?qū)⒊^20元/公斤的歷史高點(diǎn)。
以能繁母豬存欄下降為核心的產(chǎn)能過度下降，是看多本輪豬周期反轉(zhuǎn)的基本邏輯。截至2014年10月，農(nóng)業(yè)部公布的能繁母豬存欄數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)記錄以來的新低，降至4422萬頭，比上一輪周期最低點(diǎn)再低160萬頭，累計(jì)降幅達(dá)到13%。由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)供給的彈性十分巨大，通常供給下降8%-10%就引發(fā)大幅度的價(jià)格反應(yīng)。上一輪周期中（2010）能繁母豬存欄的累計(jì)降幅為8.6%，價(jià)格周期漲幅最高達(dá)到100%。因此，當(dāng)前的能繁母豬存欄下降量已經(jīng)達(dá)到了觸發(fā)周期牛市的標(biāo)準(zhǔn)。
生豬養(yǎng)殖類企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)項(xiàng)是反映其能繁母豬存欄信息的基礎(chǔ)項(xiàng)目。從各生豬養(yǎng)殖類上市公司的2013年半年報(bào)和三季報(bào)中生產(chǎn)性生物資產(chǎn)來看，也暗合了農(nóng)業(yè)部公告的產(chǎn)能下降力度，牧原股份三季報(bào)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)同比降11%，雛鷹農(nóng)牧中報(bào)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)同比降12%，正邦科技三季報(bào)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)同比降13%（其中后備母豬價(jià)格下降會(huì)對(duì)存欄下降幅度有小幅影響）。
禽肉大周期與豬價(jià)周期一致，是供給收縮幅度大于生豬，且單個(gè)環(huán)節(jié)階段性收縮幅度急速放大，肉雞、雞苗價(jià)格2015年將加速上漲，彈性將高于豬價(jià)。圣農(nóng)發(fā)展屠宰單只盈利有望達(dá)到3.5元/只，商品代雞苗單只盈利有望達(dá)到2元/羽；父母代雞苗價(jià)格滯后，上漲周期或?qū)⒊掷m(xù)到2016年，高點(diǎn)料將突破30元/套以上。
順周期疊加變革 龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)凸顯
飼料：景氣加速回升，差異化競(jìng)爭(zhēng)放大業(yè)績(jī)彈性。飼料的景氣周期一般滯后于豬價(jià)拐點(diǎn)4-6個(gè)月左右，這是因?yàn)樨i價(jià)出現(xiàn)向上拐點(diǎn)后至實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的期間，養(yǎng)殖戶仍然虧損，資金壓力下使得養(yǎng)殖戶對(duì)工業(yè)飼料的需求下降。但隨著豬價(jià)上漲，進(jìn)入盈利期后，飼料需求將逐步好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)飼料行業(yè)景氣度有望在2014年四季度繼續(xù)改善，并在2015年2季度迎來同比大幅增長(zhǎng)期。
動(dòng)物疫苗：規(guī)模戶提升市場(chǎng)苗需求，大品種將持續(xù)放量。動(dòng)物疫苗行業(yè)具有“兩個(gè)特性，一個(gè)時(shí)期”的特點(diǎn)，即季節(jié)性、周期性和市場(chǎng)苗加速替代招標(biāo)苗的轉(zhuǎn)型期。預(yù)期未來5年，隨著生豬和禽業(yè)養(yǎng)殖規(guī)?；壤奶嵘?，招標(biāo)苗和市場(chǎng)苗的使用比例將由現(xiàn)在的7:3調(diào)整為3:7，甚至更高。動(dòng)物疫苗行業(yè)的整體規(guī)模料將增至300億元左右，較目前100億元的行業(yè)規(guī)模仍有200%的增長(zhǎng)空間。
種業(yè)：三期疊加，贏家通吃。長(zhǎng)趨勢(shì)疊加短周期，使中國(guó)種業(yè)高速發(fā)展的風(fēng)口已經(jīng)顯現(xiàn)，種業(yè)龍頭作為行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的企業(yè)，既享受制度紅利、景氣向上，又在創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)紅利。因此，贏家通吃的概率非常大，投資種業(yè)板塊，只能選擇龍頭企業(yè)。
(文章來源：證券市場(chǎng)周刊，作者：施亮 劉洋 盛夏)