豬價走勢符合預期，調(diào)整已快接近尾聲。2015年9月20日全國22省市生豬平均價為17.59元/公斤，環(huán)比下跌3.2%，生豬周價格自2015年8月14日首次回調(diào)以來，迄今下跌了8毛錢，幅度為4.3%。我們在前2篇行業(yè)報告中預測8月份豬價進入調(diào)整期，10月調(diào)整大概率完成。目前來看，8、9月份走勢符合預期。
預計10月份豬價調(diào)整期結束后豬價有可能再次啟動，養(yǎng)殖股股價回調(diào)是良好布局時點。原因在于：第一、從過去15年每月生豬平均價格來看，從8月份開始出現(xiàn)回調(diào)，到10月份達到回調(diào)的最低點，回調(diào)幅度約5%左右；回調(diào)結束后，隨季節(jié)性因素來臨，10月份以后豬價將再次上漲。而目前的生豬月平均價格從8月高點至今只回調(diào)了約3%，回調(diào)的幅度其實并不大，不必恐慌。第二、從草根調(diào)研的結果來看，大多數(shù)養(yǎng)殖戶在經(jīng)歷兩年的虧損后終于迎來了豬價高峰，不敢再壓欄，急于出欄以補充現(xiàn)金流?，F(xiàn)在養(yǎng)殖股股價已出現(xiàn)回調(diào)，我們認為目前可以逐步布局養(yǎng)殖股，迎接第三波養(yǎng)殖股投資機會。
2015年8月能繁母豬存欄量繼續(xù)下降，養(yǎng)殖戶補欄十分理性。2015年8月能繁母豬存欄量3860萬頭，環(huán)比下降0.4%，能繁母豬存欄量已連續(xù)25個月下降，累計連續(xù)下降幅度約25%。養(yǎng)殖戶補欄很理性，這主要體現(xiàn)在兩個方面：第一、養(yǎng)殖戶在經(jīng)歷兩年虧損后，雖然目前有一定的補欄量，但很多不敢再像2011年時瘋狂補欄，還處在觀望豬價、理性補欄階段。養(yǎng)殖戶基本沒有新建產(chǎn)能，行業(yè)很少新進資金。第二、養(yǎng)殖戶現(xiàn)金流不充足，部分養(yǎng)殖戶即使想大量補欄也心有余而力不足。補欄養(yǎng)殖戶預計要到2015年底才能把飼料經(jīng)銷商的欠款還清，補欄高峰可能要到2015年4季度。
生豬需求量減少已得到緩解，正逐漸企穩(wěn)。近幾年豬肉需求主要受經(jīng)濟下行和三公消費限制影響而下降，但三公消費預算2015年已同比持平，而且2015年7月份之前的豬價表現(xiàn)出淡季逆勢上漲的態(tài)勢，這種反常的淡季不淡的現(xiàn)象說明近兩年豬肉需求減少對豬價的影響或已反映，正逐漸企穩(wěn)。
我們認為豬價調(diào)整即將結束，養(yǎng)殖股股價回調(diào)是良好介入機會，可逐步布局。由于需求端企穩(wěn)而補欄理性，看好調(diào)整期后的豬價再次反轉(zhuǎn)。首推行業(yè)優(yōu)質(zhì)白馬股：大華農(nóng)(溫氏)、牧原股份和彈性標的：天邦股份；其次推薦圣農(nóng)發(fā)展、雛鷹農(nóng)牧、正邦科技和益生股份。
(財富證券)