6月15日上周五，美國政府仍然宣布了對中國進(jìn)口的500億美元產(chǎn)品加征關(guān)稅，其中340億美元產(chǎn)品于7月6日起實施，同時就約160億美元商品加征關(guān)稅開始征求公開意見。
從我國7月6日即將實施的加征關(guān)稅明細(xì)中，我們重點分析了加征關(guān)稅對大豆、豬肉和禽類三個板塊的產(chǎn)業(yè)鏈和價格影響，總結(jié)如下：大豆： 1) 對國內(nèi)大豆價格支撐明顯;
2) 進(jìn)口依存度仍高，關(guān)稅對價格的抬升，并不影響國內(nèi)需求來源中進(jìn)口與自產(chǎn)的比例，因而對國內(nèi)大豆需求支撐有限。
豬肉：
1) 豬周期階段性底部回暖;
2) 豬肉進(jìn)口依存度低，但對豬肉價格有一定支撐。
雞肉：
1) 自身周期處在上升通道，種公雞短缺延續(xù);
2) 海外由于疫情封關(guān)，引種不足，加征關(guān)稅對國內(nèi)禽產(chǎn)業(yè)鏈影響較小。
事件
6月15日，美國政府宣布了對中國進(jìn)口的500億美元產(chǎn)品加征關(guān)稅，其中340億美元產(chǎn)品于7月6日起實施，同時就約160億美元商品加征關(guān)稅開始征求公開意見。
作為堅決回應(yīng)，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會決定對原產(chǎn)于美國的659項約500億美元進(jìn)口商品加征25%的關(guān)稅，其中545項約340億美元商品自今年7月6日起實施加征關(guān)稅，對其余商品加征關(guān)稅的實施時間另行公布。
優(yōu)先征收的545項商品以農(nóng)產(chǎn)品、汽車和水產(chǎn)品為主，其中農(nóng)產(chǎn)品所涉及的商品價值最大。在農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈中，影響最大的是大豆、豬肉、禽肉三個產(chǎn)業(yè)鏈。在本文中，我們將分析加征關(guān)稅對這部分農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的影響。
1.大豆
18年4月4日，美國方面發(fā)布建議征收我國產(chǎn)品關(guān)稅的清單。同日，我國迅速采取針對美國的關(guān)稅反制措施，決定對包含大豆在內(nèi)的美國商品加征25%的關(guān)稅，實施日期另行公布。而本以為停息的貿(mào)易摩擦火再次燃起，本次中國首批545項商品以農(nóng)產(chǎn)品為主，其中仍然包括大豆。
1.1 大豆供給端--種植業(yè)：產(chǎn)能增長有限，進(jìn)口為主
美國、巴西和阿根廷為大豆的主要生產(chǎn)國。隨著南美大豆種植的擴(kuò)張，美國和我國的大豆產(chǎn)量占比份額降低。我國大豆的種植區(qū)域主要分布在黑龍江，年產(chǎn)量規(guī)模在576-639萬噸;其次是吉林，內(nèi)蒙古、山東、河南和安徽等地。
我國大豆產(chǎn)品的生產(chǎn)消費一直以來都處于一個嚴(yán)重失衡的狀況，17年國內(nèi)大豆消費量占全球消費量的32%，而大豆產(chǎn)量僅占全球產(chǎn)量的4%，供求之間的巨大缺口使得我國對進(jìn)口大豆有著高度的依賴性，大豆進(jìn)口依存度高達(dá)85%。17年我國共進(jìn)口大豆9556萬噸，其中34%來自美國。從美國方面來看，美國大豆約50%用于出口，其中對我國的大豆出口量就高達(dá)出口總量的62%。
一直以來，國產(chǎn)大豆價格持續(xù)大幅高于進(jìn)口大豆;但這一差異在17年末以國內(nèi)大豆價格的大幅走跌，而逐步縮小。今年以來國內(nèi)大豆價格呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，6月國內(nèi)現(xiàn)貨價格較3月小幅攀升至3520.53元/噸;國際現(xiàn)貨均價也小幅增長至414美元/噸。很明顯，在3月至5月末中美貿(mào)易摩擦波折的影響下，進(jìn)口大豆的進(jìn)廠價一度超過國產(chǎn)大豆，在危機(jī)階段解除后又有所回落
1.2 大豆需求端--壓榨和養(yǎng)殖業(yè)：價格有支撐
從下游產(chǎn)業(yè)鏈看，除了重要的糧食和油料作物之外，大豆也是禽畜飼料的重要來源，因而其下游主要為壓榨和養(yǎng)殖業(yè)，而其中壓榨板塊占大豆下游需求的近80%。壓榨后的主要產(chǎn)品為豆油和豆粕;豆粕為下游飼料板塊的原材料，而豆油則是工業(yè)用油和食用油的重要替代品。
17年我國大豆消費結(jié)構(gòu)中，約77%用于糧食和油料，23%用于禽畜飼料。從占比80%的壓榨板塊的下游需求來看，豆粕和豆油分別占粕類和油類需求的約88.3%和52%。也就是說，無論是油料中的豆油，還是粕類中的豆粕，大豆下游產(chǎn)品在同類別需求的占比是最高的，需求較為剛性。那么大豆價格的抬升，可以較為順暢的向下游傳導(dǎo)。因此，我國對進(jìn)口大豆加征關(guān)稅，對豆粕和豆油的售價支撐明顯。
飼料板塊能否將成本向下傳導(dǎo)，仍需考慮下游產(chǎn)業(yè)的景氣度：作為大豆下游的飼料板塊，隨著豆粕價格的上漲，飼料的原材料價格隨之上升。若飼料企業(yè)能夠?qū)⒊杀旧蠞q，全部轉(zhuǎn)移給下游畜禽養(yǎng)殖企業(yè)，則飼料生產(chǎn)企業(yè)自身不受影響。而目前養(yǎng)殖板塊正處于周期底部。今年一季度，融資成本、糧食價格、人力費用等統(tǒng)統(tǒng)上漲，而豬價暴跌、天氣條件惡劣也直接影響可銷售天數(shù)。前期豬養(yǎng)殖板塊的虧損在當(dāng)前出現(xiàn)邊際改善，我們認(rèn)為飼料板塊的成本抬升，存在向下傳導(dǎo)的空間，但持續(xù)性仍需觀察豬周期的后續(xù)變化。
1.3 加征關(guān)稅，對國內(nèi)大豆產(chǎn)業(yè)影響中性
首先，需求仍依賴進(jìn)口，關(guān)稅對價格的抬升，并不影響國內(nèi)需求來源中進(jìn)口與自產(chǎn)的比例，因而對國內(nèi)大豆需求支撐有限：大豆的供給端仍需長期依賴進(jìn)口。長期以來我國大豆生產(chǎn)區(qū)域和主要產(chǎn)能仍然集中在黑龍江，即使對美國大豆加征關(guān)稅，國內(nèi)也無法大規(guī)模擴(kuò)大產(chǎn)能來替代目前占我國消費總量85%的進(jìn)口體量，除非以犧牲其他作物，例如玉米的種植面積為代價。此外對于77%比例的糧食和油料板塊來說，進(jìn)口大豆的出油率(18.5%)略高于國產(chǎn)大豆(16.5%)，因而國產(chǎn)大豆對進(jìn)口大豆的需求仍不可100%替代。因此，從供給角度看，國內(nèi)大豆大幅替代進(jìn)口的難度較大，但對南美大豆的依賴或有所上升。
其次，加征關(guān)稅對國內(nèi)大豆價格支撐明顯：14年以來、甚至到17年，國產(chǎn)與進(jìn)口大豆價格的價差維持在400元/噸，加征關(guān)稅必然抬升進(jìn)口大豆的價格。通過當(dāng)前進(jìn)口大豆價格疊加加征25%關(guān)稅估算，到岸完稅成本或抬升700-800元/噸，也就是說加征關(guān)稅后，進(jìn)口價格反超國內(nèi)大豆價格約300-400元/噸，因而對國內(nèi)大豆價格有明顯支撐。由此整體來看，我們認(rèn)為對大豆加征關(guān)稅，仍然無法改變國內(nèi)大豆需求的結(jié)構(gòu)，進(jìn)口仍然占絕對比例，但對國內(nèi)大豆的價格支撐作用明顯。
2. 豬肉
2.1 豬肉產(chǎn)業(yè)鏈的運行狀況
我國養(yǎng)豬業(yè)從2006年開始經(jīng)過了3輪周期，內(nèi)外因素并行導(dǎo)致養(yǎng)豬業(yè)朝規(guī)模化發(fā)展，行業(yè)集中度有所提高。
2.2 規(guī)模化發(fā)展促使價格波動區(qū)間收窄自2006年起，生豬規(guī)模養(yǎng)殖年出欄數(shù)在總出欄數(shù)中的占比呈上升態(tài)勢，從21.81%上升至2016年的45%。相較養(yǎng)殖散戶，規(guī)模養(yǎng)殖戶在資金、管理、技術(shù)、成本等方面，以及應(yīng)對市場中各種風(fēng)險因素及突發(fā)情況時更具優(yōu)勢，也更能從長期角度分配人力物力及安排補(bǔ)欄計劃，不會被市場短期波動所影響。因而，規(guī)模養(yǎng)殖戶的成長對抑制市場“追漲殺跌”現(xiàn)象起到了一定的作用，生豬價格波動區(qū)間收窄，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。
2.3行業(yè)洗牌加速小散養(yǎng)戶退出，規(guī)?；?yīng)初顯
行業(yè)洗牌導(dǎo)致的規(guī)模化程度提升由內(nèi)外因素共同驅(qū)動，傳統(tǒng)的周期波動和突發(fā)疾病風(fēng)險作為內(nèi)部因素，主導(dǎo)了周期一、二的規(guī)模化提升進(jìn)程，此時行業(yè)中退出的多為承受能力較弱的小散養(yǎng)戶。2014年《畜禽規(guī)模養(yǎng)殖污染防治條例》正式開始實施，針對生豬養(yǎng)殖的一系列環(huán)保整治行動成為行業(yè)洗牌的關(guān)鍵外因，抵御外部風(fēng)險能力不夠強(qiáng)的養(yǎng)殖場和養(yǎng)殖戶在第三輪周期中很難實現(xiàn)增長。目前來看，環(huán)保督查嚴(yán)厲之勢只增不減，只有超大規(guī)模養(yǎng)殖主體能在當(dāng)前壓力之下逆勢增長。
周期一中，年出欄數(shù)100成為明顯的分界線，年出欄100頭以下的散戶生豬飼養(yǎng)規(guī)模增長緩慢或者負(fù)增長，100頭以上的散戶增長幅度也超過15%。規(guī)?；潭仍礁?，增長幅度也隨之提高，最高達(dá)到42.54%。周期二中規(guī)?；?yīng)更加明顯，超大規(guī)模養(yǎng)殖戶獨領(lǐng)風(fēng)騷，增長幅度達(dá)到17.36%，中等規(guī)模養(yǎng)殖戶及散戶增長幅度不超過5%。而在周期三中規(guī)模化效應(yīng)愈發(fā)顯著，在外部環(huán)保監(jiān)察壓力之下，增長更為困難，僅有超大規(guī)模養(yǎng)殖戶實現(xiàn)正增長。
中型養(yǎng)殖戶在經(jīng)歷2013-14年的大幅虧損后，養(yǎng)殖主體學(xué)習(xí)曲線再度強(qiáng)化，在養(yǎng)殖盈利恢復(fù)初期一直以觀望為主，加上前期虧損導(dǎo)致現(xiàn)金流偏緊，最終直到豬價攀升歷史高位后才開始謹(jǐn)慎緩慢地補(bǔ)欄。在17年二季度出現(xiàn)虧損后，三季度老齡母豬加速淘汰，一般養(yǎng)殖戶基于對未來兩年養(yǎng)殖利潤處于下滑趨勢的判斷，開始按正常節(jié)奏淘汰母豬，并暫停了補(bǔ)欄;然而一旦養(yǎng)殖利潤出現(xiàn)調(diào)整的空間，產(chǎn)能的淘汰和補(bǔ)欄的節(jié)奏即會受到影響。
2.4 當(dāng)前豬周期邊際有所改善
在豬周期的判斷邏輯中，最前瞻的指標(biāo)為能繁母豬和仔豬的價格走勢。而當(dāng)前仔豬的價格在5月以來一直在底部震蕩，因而從能繁母豬-仔豬-生豬的產(chǎn)業(yè)鏈來看，仔豬盈利空間的壓縮甚至進(jìn)入虧損狀態(tài)，將加速能繁母豬產(chǎn)能的進(jìn)一步去化。從豬周期自身運行的角度分析，產(chǎn)能去化會對下游豬肉價格有一定支撐;而近期生豬和豬肉價格小幅回升，也恰恰驗證了這一點。值得注意的是，豬糧比價近期也出現(xiàn)明顯的回升。盈利的持續(xù)轉(zhuǎn)好會帶動養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄進(jìn)程，因此后續(xù)豬周期的推演和豬肉價格的走勢，還需關(guān)注養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄和出欄的情況。
2.5 加征關(guān)稅對國內(nèi)豬肉的價格邊際上有支撐2017年我國豬肉的產(chǎn)量和消費量分別為5350萬噸和5481萬噸，而進(jìn)口豬肉的體量僅162萬噸，其中從美國進(jìn)口的豬肉體量僅為17萬噸，進(jìn)口依存度較低。因而我國對美國進(jìn)口豬肉加征關(guān)稅，對國內(nèi)豬肉市場的供需影響較小，但對國內(nèi)豬肉價格邊際有一定支撐。最終豬肉價格的走勢，更多是由國內(nèi)豬周期的推演而決定的。
3. 禽類
我國是全球主要雞肉生產(chǎn)大國之一。截至2018年4月11日，中國2018年雞肉產(chǎn)量為1170萬噸，僅次于美國、巴西及歐盟27國，位列第四。我國肉雞消費主要集中于白羽肉雞和黃羽肉雞。據(jù)2014年中國畜牧業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，白羽肉雞、黃羽肉雞及淘汰種雞占我國雞肉消費達(dá)到90%。其中白羽肉雞最多，占比達(dá)39.6%，同時也是國內(nèi)肉雞生產(chǎn)的主體。
白羽肉雞的繁育周期從祖代肉種雞開始，經(jīng)過父母代肉種雞，商品代肉雞苗到商品代肉雞，已經(jīng)形成了一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。祖代肉種雞引種之后經(jīng)過7個月，第一批父母代肉種雞孵化，父母代雛雞經(jīng)過7個月孵化第一批商品代肉雞苗，雞苗經(jīng)養(yǎng)殖育肥之后成為商品代肉雞進(jìn)入市場。1只祖代雞可繁育5000-6000不等的商品肉雞。
目前我國不具備祖代雞育種技術(shù)，我國祖代雞主要依靠從國外進(jìn)口。自2017年安偉捷完成對哈伯德的收購，國際白羽肉雞育種市場形成安偉捷和科寶兩家的寡頭壟斷競爭格局。
3.1 需求端--國民對雞肉消費逐步提升
近40年來，國內(nèi)雞肉消費量快速上升，由1987年的152.8萬噸攀升至2017年的1147.5萬噸。今年仍然保持增長態(tài)勢，截至2018年4月11日，中國2018年雞肉產(chǎn)量為1170萬噸，僅次于美國、巴西及歐盟27國，位列第四。
值得注意的是，人均雞肉消費量占比也呈現(xiàn)逐漸上升之勢，從7.48%上升至15.17%。相反的，人均豬肉消費量占比卻呈現(xiàn)緩慢下降態(tài)勢，從95.92%下降到73.60%。
同時，國人肉類消費的結(jié)構(gòu)也有所改變。原先在國人肉類消費中占比超過90%的豬肉份額逐漸縮小，與此同時雞肉在肉類消費中的占比不斷擴(kuò)大。雞肉相較豬肉，蛋白質(zhì)含量更高且脂肪含量更低，隨著健康飲食文化逐漸深入人心，因而后續(xù)雞肉的人均消費占比將會進(jìn)一步擴(kuò)大。
3.2 豬周期階段探底，對雞肉價格有一定支撐
豬肉價格走勢有明顯的周期性，2014年以來經(jīng)歷了一個新周期，2016年到達(dá)生豬價格的階段高點(價格高至21元/公斤)，后豬周期逐步進(jìn)入下行通道，與此同時16年以來生雞價格也逐步回落至4.21元/公斤。鑒于豬肉和雞肉的存在一定替換關(guān)系，隨著本輪周期階段性探底，豬肉價格和盈利空間出現(xiàn)邊際回暖，疊加今年上半年，禽類養(yǎng)殖板塊的景氣恢復(fù)，雞肉價格或也將邊際受益。
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3.3 供給端--前期產(chǎn)能過剩，當(dāng)前供給不足
祖代種雞引種不足：2010、2011年白羽肉雞處于蓬勃發(fā)展態(tài)勢，祖代雞引種快速上漲，2011-2014我國每年祖代雞引種量都超過100萬套，2013年更是達(dá)到峰值154.16萬套，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重。為規(guī)范行業(yè)發(fā)展，2014年中國畜牧業(yè)協(xié)會組織籌建了白羽肉雞聯(lián)盟，規(guī)定了祖代雞引種數(shù)量上限，消化過剩產(chǎn)能，2015年祖代雞引種量跌至72.02萬套，恢復(fù)到2007-2008年的水平，并將這一水平維持至今。2016年我國商品代雛雞累計銷售量45.61億只，按照擴(kuò)繁比例在1：5000-6000計算，年引種量應(yīng)達(dá)到76~91萬套之間，而2015-2017年已連續(xù)三年低于這一水平。
除此之外，自2014年起全球范圍內(nèi)禽流感的爆發(fā)也導(dǎo)致了祖代雞引種量的不足。2014年我國主要的祖代雞引種進(jìn)口國是美國，14年年末美國爆發(fā)了高致病性的禽流感，美國封關(guān)之后主要從法國、新西蘭、波蘭引種祖代雞。2015年由于法國爆發(fā)H5N1型高致病性禽流感，我國將西班牙納入引種國，2017年2月波蘭和西班牙爆發(fā)H5N8型高致病性禽流感后封關(guān)。目前引種國只剩新西蘭一個，且之前封關(guān)國全部未復(fù)關(guān)。我國規(guī)定連續(xù)3個月無疫情方可提出復(fù)關(guān)申請，再加上需要4-6個月的審批時間，可以預(yù)計直到2018年12月底，祖代雞引種不足的情況都將持續(xù)。
種公雞短缺延續(xù)：祖代雞和父母代都面臨種公雞短缺情況，直接導(dǎo)致的就是配種比例的下降，限制了大規(guī)模換羽的進(jìn)行，同時母雞的產(chǎn)能不能得到充分的利用，因此我們預(yù)計后期供給量仍將偏緊。
肉雞進(jìn)口不足：自2015年我國對美國暫停禽類進(jìn)口后，巴西成為我國第一大雞肉進(jìn)口來源國，2016年我國從巴西進(jìn)口雞肉45萬噸，占進(jìn)口總量的79%。2018年6月8日商務(wù)部初步裁定原產(chǎn)于巴西的進(jìn)口白羽肉雞產(chǎn)品存在傾銷，并決定即日起以保證金形式實施反傾銷措施。鑒于巴西進(jìn)口雞肉占比重大，我們預(yù)計未來肉雞進(jìn)口數(shù)量將出現(xiàn)大幅下滑，供給繼續(xù)收縮，對國內(nèi)養(yǎng)殖戶形成利好。
整體來看，當(dāng)前白羽肉雞行業(yè)處于需求穩(wěn)步增長，供給偏緊的時期，因而從禽類產(chǎn)業(yè)鏈和自身周期判斷，雞肉價格已處在上升通道。此時中國對進(jìn)口雞肉加征關(guān)稅，將進(jìn)一步推高進(jìn)口雞肉的價格，國內(nèi)生產(chǎn)雞肉將更具有競爭優(yōu)勢，禽鏈景氣回升可基本確定。
4. 總結(jié)
從加征關(guān)稅明細(xì)中，我們重點關(guān)注了加征關(guān)稅對大豆、豬肉和禽類三個板塊的產(chǎn)業(yè)鏈和價格影響，總結(jié)如下：
大豆：
1)對國內(nèi)大豆價格支撐明顯;
大豆下游產(chǎn)品占比較高的油料板塊，成本傳導(dǎo)或更為順暢;當(dāng)前下游畜禽板塊的景氣度較高，對下游飼料板塊的成本傳導(dǎo)有一定支撐，但仍需觀察下游畜禽板塊景氣度的持續(xù)性。
2)進(jìn)口依存度仍高，關(guān)稅對價格的抬升，并不影響國內(nèi)需求來源中進(jìn)口與自產(chǎn)的比例，因而對國內(nèi)大豆需求支撐有限。
若擴(kuò)大國內(nèi)產(chǎn)能，需以犧牲其他作物，例如玉米的種植面積為代價。此外，對南美大豆的依賴或有所上升，但仍不改變依賴進(jìn)口格局。
豬肉：
1)豬周期階段性底部回暖：
在17年二季度出現(xiàn)虧損后，三季度老齡母豬加速淘汰，一般養(yǎng)殖戶基于對未來兩年養(yǎng)殖利潤處于下滑趨勢的判斷，開始按正常節(jié)奏淘汰母豬，并暫停了補(bǔ)欄。產(chǎn)能去化會對下游豬肉價格有一定支撐。
2)豬肉進(jìn)口依存度低，但對豬肉價格有一定支撐：
進(jìn)口豬肉和從美國進(jìn)口豬肉，在我國消費結(jié)構(gòu)中占比小。加征關(guān)稅，對國內(nèi)豬肉市場的供需影響較小，但對國內(nèi)豬肉價格邊際有一定支撐。
雞肉：
1)自身周期處在上升通道：
種公雞短缺延續(xù)：祖代雞和父母代都面臨種公雞短缺情況，直接導(dǎo)致的就是配種比例的下降，限制了大規(guī)模換羽的進(jìn)行，同時母雞的產(chǎn)能不能得到充分的利用，因此我們預(yù)計后期供給量仍將偏緊。此外，豬周期處在階段上升通道，對雞肉價格有一定支撐。
2)海外由于疫情封關(guān)，引種不足，加征關(guān)稅對國內(nèi)禽產(chǎn)業(yè)鏈影響較小：
目前引種國只剩新西蘭一個，且之前封關(guān)國全部未復(fù)關(guān)。復(fù)關(guān)申請疊加審批或至2018年12月底，祖代雞引種不足的情況將持續(xù)。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦發(fā)展態(tài)勢轉(zhuǎn)變。
（中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)）